3月12日，摩根士丹利一份评级报告在资本市场投下惊雷：将阿里巴巴上调为中国互联网行业首选标的，取代此前长期占据榜首的腾讯。这不是一次简单的机构调仓，更像是一面棱镜，折射出中国科技产业价值逻辑的深层变革——当流量红利见顶、用户增长触壁，“技术主权”正取代“流量霸权”，成为衡量巨头价值的新标尺。阿里短期盈利承压的表象下，其芯片、云、模型、应用的全栈AI布局，正构建起难以复制的结构性壁垒；而摩根士丹利预测2030年中国AI芯片670亿美元市场规模、76%自给率的目标，更让这场押注充满了对未来产业格局的预判。
一、从“流量竞赛”到“技术深潜”：巨头竞争逻辑的范式转移
过去十年，中国互联网的竞争主线是“流量争夺”。腾讯凭社交生态垄断用户时长，阿里靠电商场景占据交易入口，双方在支付、文娱、本地生活等领域展开贴身肉搏。但2023年以来，随着移动互联网用户渗透率突破100%（中国信通院数据），流量红利彻底见顶，“用户数”“日活”等指标的边际价值急剧下降。此时，摩根士丹利的调仓信号，本质上是对“科技巨头价值锚点”的重新定义——从“谁掌握流量”转向“谁掌控技术”。
阿里的全栈AI布局恰好踩中了这一转型节点。具体来看，其构建了“芯片-云-模型-应用”的完整闭环：自研AI芯片（如含光800、玄铁处理器）解决算力自主问题；阿里云作为中国第一、全球第四的云服务商（Gartner 2025年数据），提供底层基础设施；开源基础模型（如通义千问系列）降低行业AI应用门槛；最终通过淘宝、天猫等消费场景实现技术落地。这种“从根技术到应用端”的垂直整合，在腾讯仍依赖社交流量变现、百度聚焦单一模型研发的背景下，形成了独特的竞争优势。
摩根士丹利分析师Gary Yu在报告中强调：“全栈能力不是技术的简单叠加，而是生态的闭环。当AI成为产业升级的核心动力，能自主掌控算力、算法、场景的企业，将在未来十年占据绝对主导地位。”这一判断直指核心：流量可以被模仿，但技术壁垒一旦形成，便具备“非对称竞争”的护城河。
二、670亿AI芯片市场与76%自给率：阿里的战略卡位
摩根士丹利预测，2030年中国AI芯片总潜在市场（TAM）将达670亿美元，国内自给率将提升至76%。这组数据背后，是中国科技产业摆脱“卡脖子”的迫切需求——2024年全球AI芯片市场规模约2000亿美元，而国内自研芯片占比不足15%（IDC数据），高端算力严重依赖进口。在此背景下，阿里的芯片自研布局具有了战略级意义。
以阿里平头哥的含光800为例，其推理性能达78563 IPS（每秒推理次数），能效比是传统GPU的3倍，已在阿里云数据中心大规模部署，支撑通义千问等模型的训练与推理。更关键的是，阿里将芯片技术与云服务深度绑定：企业使用阿里云时，可直接调用含光芯片的算力，无需额外采购硬件，这种“算力即服务”模式大幅降低了AI应用的门槛。据阿里云披露，2025年其AI芯片搭载量同比增长210%，服务超过30万家企业客户，覆盖制造、医疗、金融等18个行业。
76%的自给率目标，意味着到2030年，国内近四分之三的AI芯片需求将由本土企业满足。阿里作为芯片自研与云服务的双重龙头，无疑将在这一进程中占据核心位置。正如摩根士丹利报告所言：“阿里的芯片-云协同模式，不仅是商业布局，更是国家数字基建的关键拼图。”
三、短期承压与长期价值：机构为何押注阿里？
市场或许会疑问：阿里当前面临消费复苏缓慢、电商竞争加剧等短期压力，2025财年Q3净利润同比下滑8%（阿里财报数据），摩根士丹利为何此时逆势上调评级？答案藏在“短期成本”与“长期收益”的权衡中。
AI全栈布局需要巨额投入：芯片研发周期长、资金需求大，模型训练单次成本动辄数亿元。阿里2025年研发投入达1200亿元，同比增长35%，其中AI相关投入占比超60%。这种“烧钱”行为短期内会压制利润，但长期看，却能构建起竞争对手难以逾越的技术壁垒。腾讯2025年研发投入虽达1500亿元，但主要集中在游戏引擎、社交算法等领域，AI芯片自研进展缓慢；百度虽在大模型领域领先，但缺乏云服务与消费场景的支撑，技术商业化能力较弱。
摩根士丹利的逻辑很清晰：在AI驱动的产业革命中，短期盈利波动是“必要成本”，而技术壁垒的构建才是“长期价值”。正如报告中所述：“当市场还在纠结季度利润时，阿里已在为2030年的AI竞赛铺设赛道。”
四、从“中国案例”到“全球启示”：科技巨头的新生存法则
阿里被摩根士丹利力挺的背后，是全球科技产业的共性趋势：当数字经济进入“深水区”，技术深度决定企业高度。美国的英伟达靠GPU垄断全球算力，微软以Azure+OpenAI构建AI生态，谷歌凭借TPU+DeepMind巩固技术壁垒——这些巨头的崛起，无一不是“全栈技术能力”的胜利。
中国科技企业曾因“模式创新”快速崛起，但在全球化竞争中，“硬技术”的短板逐渐显现。阿里的全栈AI布局，本质上是中国科技企业从“流量驱动”向“技术驱动”转型的缩影。正如Gary Yu所言：“未来十年，能在AI竞赛中胜出的企业，必须是‘技术主权’的掌控者——不仅能做应用，更能造芯片、搭平台、研模型。”
这种转型不会一蹴而就。阿里需要持续平衡研发投入与盈利增长，解决芯片良率、模型迭代、场景落地等现实挑战。但摩根士丹利的调仓，无疑为市场注入了信心：在技术自主化的时代浪潮中，愿意沉下心“啃硬骨头”的企业，终将获得时间的回报。
结语
摩根士丹利将阿里上调为首选标的，不是对短期市场情绪的跟风，而是对科技产业未来十年的理性预判。当流量红利退潮，AI全栈能力正成为新的“价值锚点”。阿里的故事，不仅是一家企业的战略转型，更是中国科技产业从“规模扩张”向“技术深耕”的缩影。在670亿美元AI芯片市场与76%自给率的蓝图下，这场关于技术主权的竞赛，才刚刚开始。
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