中金发布研报称，据市场媒体报道，几内亚近日正与矿商就控制铝土矿产量展开讨论，以遏制原材料价格下滑的势头，并表示这项政策旨在规范铝土矿生产，并计划在4月前削减铝土矿出口量。盈利端看，虽美伊冲突导致电解铝停产减弱氧化铝需求，但冲突带来全球海运费攀升，导致铝土矿价格上涨，氧化铝价格有望受成本推升上涨。考虑美伊冲突以及几内亚矿业政策收紧供给，电解铝、能源和氧化铝价格有望回升，建议重点关注电力和氧化铝自给率高的电解铝标的。
中金主要观点如下：
几内亚铝土矿减量提价方向确定，氧化铝价格有望反转向上
根据几内亚政策，政府将敦促矿业公司的产量不能超出协议规定水平，旨在使2026年的产量和出口量与可行性研究中概述的内容保持一致。中金认为，虽具体的减量比例还需观察，但减量提价的方向毋庸置疑，铝土矿和氧化铝价格有望迎来反转向上。
三大力量有望驱动氧化铝价格否极泰来
从盈利看，氧化铝行业亏损面扩大，供给收缩有望刺激价格反弹。一方面，虽然氧化铝行业基本面维持供大于求的局面，但行业持续亏现金的盈利格局难以长时间维持，一旦企业亏损减产，供给收缩有望推动价格快速反弹；另一方面，虽美伊冲突导致电解铝停产减弱氧化铝需求，但冲突带来全球海运费攀升，导致铝土矿价格上涨，氧化铝价格有望受成本推升上涨。
从反内卷看，国家已明确要从严控制氧化铝产能，格局重塑有望驱动价格中枢回归。反内卷在氧化铝行业的推动，着重在于强化管理和优化布局，这可能对远期供应形成压制，重塑氧化铝供需格局。
从几内亚看，矿业政策变化有望驱动铝土矿和氧化铝价格反转上行。几内亚对全球铝土矿供给影响较大，据CRU和中国海关数据，2025年几内亚铝土矿产量全球占比40.6%，占中国进口铝土矿比例74.3%。此次几内亚矿业政策的变化，可能造成全球铝土矿供应收缩，从而刺激价格反转上行。
标的方面
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风险因素
产品价格大幅波动，几内亚政策趋严不及预期，中东局势缓和。
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